国际投行高盛近期多份研究报告显示，中国经济正处在微妙转折点，PMI微升、人民币主动升值与“AI+”战略构成当前经济图景的三原色，而深层次的结构性改革亟需全新的政策领导力。
国际金融巨头高盛在2025年9月初发布《中国经济三大要点速览》报告，指出中国官方制造业PMI从7月的49.3微升至8月的49.4，非制造业PMI也从50.1小幅上升至50.3。
同时，中国人民银行主动调强人民币汇率中间价，创下年内新低7.1030，被高盛视为“主动推动人民币对美元升值的明确信号”。
然而在这表面向好的经济指标之下，中国经济仍面临着严峻的内外挑战，需要更加精准的政策引导和全新的领导力来推动深层次分配改革。
1 经济现状：韧性显现，挑战仍存
2025年上半年，中国经济展现出较强韧性。国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，比去年提高0.3个百分点。
前7个月城镇新增就业820万人，完成全年目标68%，全国城镇调查失业率平均值为5.2%。经济结构也在持续优化，前7个月社会消费品零售总额增长4.8%，比去年提高1.3个百分点。
高盛注意到价格分项指数持续改善，认为这与各行业开展“反内卷”、减少过度降价的举措相关。然而，中国经济仍面临严峻挑战。
高盛预计中国实际GDP同比增速将从上半年的5.3%回落至下半年的4.3%。房地产投资增速2025年仍将低迷，同比下降11%，基础设施投资增速也将从2024年的7.2%放缓至6%。
2 政策困境：宽松有限，针对性加强
面对经济下行压力，中国政府的政策回应显得较为克制。高盛指出：“鉴于上半年实际GDP增长仍具韧性，近期政策层似乎对出台大规模、普遍性刺激措施的意愿较低”。
高盛将2025年AFD预测下调0.5个百分点至GDP的12.5%，并将2025年固定资产投资（FAI）增速预测下调2个百分点至3%。
货币政策方面，中央经济工作会议使用“适度宽松”来定调2025年货币政策。高盛首席中国经济学家闪辉认为，这释放了宽松方向较为确定的信号，但具体时间点和程度尚存在不确定性。
财政政策有望发挥更大作用。闪辉认为，“中国财政政策空间较大，总量上要超过市场预期，以提振信心。除了官方赤字，还要关注广义财政赤字，包括专项债、政策性银行等的进一步提高”。
3 分配改革：社保短板，亟需关注
高盛强调未来的增量政策应聚焦拉动内需，更多关注进一步持续性地兜底社会保障。
闪辉提出具体建议包括：提高农村基础养老金水平、完善失业保险制度、加大多孩家庭补贴标准等。消费品以旧换新补贴政策可考虑进一步扩大补贴种类和规模。
这些建议直指中国经济的核心问题——收入分配不均和社会保障体系不完善制约了消费潜力的充分释放。国务院报告也承认，“稳就业压力持续凸显，民生领域仍有不少短板弱项”。
分配制度改革需要全新的政策思路和领导力。不仅需要财政资源的投入，更需要系统性的制度设计和政治决心。
4 AI战略：生产优先，目标明确
在寻求新的增长动力方面，中国政府高度重视人工智能发展。8月26日，国务院发布关于“人工智能行动计划”的指导意见。
该计划明确提出到2027年、2030年、2035年，关键领域人工智能应用率需分别达到70%、90%、100%的目标。
高盛注意到，该计划对人工智能在生产领域应用的重视程度高于消费领域——“工业发展+AI”的优先级高于“消费+AI”。这表明中国政府希望人工智能首先提升产业竞争力，而非仅仅刺激消费。
人工智能领域的突破也被市场视为中国经济增长的新希望。高盛注意到，市场对中国在人工智能领域的突破以及削减过剩产能努力将重振增长的预期，助推了近期的股市涨势。
5 外资视角：长钱入场，信心回升
尽管面临挑战，国际资本对中国市场的信心正在回升。高盛研究部最新数据显示，8月份全球对冲基金对中国的净买入创去年9月份以来新高。
国际金融协会（IIF）报告显示，8月份外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，创下近一年来的最高规模。其中，流入中国市场投资组合的资金占据了主要部分。
摩根士丹利发布报告称，美国投资者对中国股票的兴趣已达到五年来最高水平，他们重返中国市场的步伐才刚刚开始。
这种信心的回升源于多方面因素：中国资产的估值优势在全球市场中愈发凸显，沪深300指数市盈率约为14.31倍，远低于标普500指数的约30.37倍。
6 领导力挑战：全新思维，系统集成
高盛的报告间接揭示了中国经济需要的全新领导力。这种领导力需要具备多方面素质。
宏观政策协调能力。高盛指出中国仍有大量既定财政空间尚未动用，包括5万亿元未使用的政府债券发行额度及逾1万亿元未支出的财政存款。如何有效运用这些政策空间需要精准把握。
结构性改革决心。国务院报告提到要“综合整治无序非理性竞争”，这需要打破利益藩篱的勇气和智慧。
国际视野。闪辉认为，要使外资对中国投资有信心，关键在于提升国内需求和经济发展水平，完善数据、资本市场管理等规章制度，提高透明度。
这种全新领导力本质上是一种系统集成能力——能够将各方面政策有机整合，形成协同效应，推动经济实现高质量发展。
9月10日，人大报告指出今年以来国民经济和社会发展计划执行情况时指出，当前中国发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。
下半年经济工作的重点之一被放在“不断释放内需潜力”上，包括实施好提振消费专项行动，清理限制性措施，出台扩大服务消费若干措施。
海外“长钱”正在积极布局中国资产，全球资本对中国经济中长期增长潜力进行系统性重估。
然而要真正实现可持续增长，还需要更根本的分配制度改革和全新的政策领导力，这不仅关系到经济复苏的速度，更决定了中国经济发展的质量和公平性。
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